盈利能力的回升

通过研究过去100年大宗商品和股市的关系可以发现，大宗商品的熊市大部分是股票的牛市，大宗商品的牛市无一例外的对应股市的熊市。大宗商品的下跌降低经济的通胀水平，通胀水平低，利率水平比较低，央行政策也就比较稳定；从无风险利率和风险溢价两个水平上都会支持股票的上涨。最明显的结果就是行业盈利能力回升。12月10日，中钢协对外披露，受益于采购成本的大幅度下降，今年钢铁行业利润总额或将达到280亿元以上，创出近三年来的新高。同时，今年钢铁行业资产负债率指标也呈现出逐步下降趋势。这些数据确切地说明，钢铁行业基本面已有改观。券商分析认为，钢铁行业盈利之所以在2014年出现改善，是因为矿石行业供需相比钢铁行业更恶化。根据西本新干线统计数据，2014年以来，国内铁矿石价格从年初的每吨1100元跌至目前的每吨660元，跌幅近40%；而钢铁综合价格从年初的每吨3600元跌至目前的每吨2880元，跌幅才20%。显然两者的剪刀差是钢铁行业利润回升的主导因素。

由于钢铁行业产能调整较早，叠加未来2年矿石产能的大规模投放，这将继续帮助钢铁提升行业利润占比。预计未来一段时间内，钢铁行业在产业链中的利润份额继续扩大是大概率事件。而产业链中地位提升对钢铁龙头企业意义更大，因为龙头企业规模领先，在产业链中的位置更靠前、利润分配时更具优势，行业需求复苏时具备更大的利润弹性。

市场对于钢铁行业的认识一直停留在产能过剩、越产越亏的层面，钢铁行业市净率一度整体处于折价状态。然而，随着国际大宗商品市场进入“大熊市”，钢铁行业在产业链中的地位也得到提升，直接表现就是盈利能力回升。另外，钢铁板块市净率远低于市场平均水平，是市场中显著的价值洼地，两大因素结合，使得钢铁行业投资价值凸显。布伦特原油价格五年半以来首次跌破60美元，短短一周时间，布伦特原油跌幅近11%。而受供应过剩以及全球经济疲弱的影响，近期全球商品价格都跌跌不休，除石油以外，煤炭、铁矿石也已跌回到金融危机时期的最低水平。