产能需要释放 冬储效应明显

整体上看，螺纹钢供需基本面疲弱仍然没有改观，但政策面利好频出，央行货币政策转向宽松，各地地方政府不断出台房地产救市政策，市场情绪有所好转。2009—2012年间螺纹钢期价均上涨，其中以2012年12月涨幅最大，2013年12月价格则出现了下跌。为分析近期螺纹钢的行情，我们重点考察以下四个变量：宏观经济政策、房地产行业景气度、铁矿石价格、供需基本面。当然，这些变量之间不是独立的，会造成分析的复杂性。

究其原因，主要还是宏观刺激性政策对市场产生了利好影响，如2012年市场主要炒作的题材是新型城镇化以及房地产市场的持续向好，今年主要体现在宏观经济政策的偏暖预期上，两者之间具有一定的相似性。近期央行在宣布非对称降息之后，地方政府仍在持续对房地产实施救助政策，公积金贷款新政连续推出。在宏观经济政策偏宽松以及地方政府的不断努力下，虽然国家统计局和中国指数研究院公布的房价数据环比降低，但地产行业去库化已经取得一定的效果，销售开始转暖，房地产行业数据出现了一定的改观。同时，环保部等相关部门加大了空气污染治理力度，钢铁行业首当其冲，市场对钢厂减产充满预期。

今年最大的不同主要在于铁矿石方面，螺纹钢之前上涨年份矿山扩产的产能并未释放，铁矿石价格对螺纹钢有一定的支撑作用。而今年铁矿石供需格局发生了变化，四大矿山的垄断地位受到严重挑战，供需失衡使得铁矿石价格不断下行。必和必拓的目标是要在四大矿山中做运营成本最低的一家，中期计划将生产成本从2014财年的27.5美元/吨降至20美元/吨，而力拓则计划在2020年之前，将包括运输成本在内对华出口铁矿石成本从40美元/吨降至35.5美元/吨，巴西淡水河谷2015年资本支出将削减26%，至102亿美元的六年低位。而在生产方面，四大矿山均未表示降低产量，主要铁矿石生产商的提产计划将继续，时间成为铁矿石价格的最大利空。

由于铁矿石的下跌幅度大于螺纹钢的下跌幅度，使得钢厂存在一定的加工利润，钢厂减产动力不足，供应压力不减。进入12月，螺纹钢需求进入传统淡季，北方地区钢材开始南下，南方地区价格压力显现。前几年，市场往往对冬储行情有一定的期望，而从近两年的情况来看，冬储效应已经不明显，今年钢材贸易商对冬储没有意愿，冬储行情基本落空。对比2009—2012年同时期螺纹钢的走势，建议买入1505合约，卖出1509合约。